沪港通远不是终点 A股望吸引增量资金超8000亿

如同此前其他对资本市场产生重大影响的政策一样，在市场低估沪港通长期影响的同时，也伴随对其短期影响的高估。

11月17日沪港通两地交易试点开通之后三个交易日中，短期资金利好兑现的迹象明显，整体市场积极性远不如预期，北向沪股通每日额度130亿人民币除了在首日耗尽，随后两个交易日均未用完，南向港股通每日额度甚至只用了零头，对市场信心构成一定拖累。

此外，随着新一轮IPO在11月月底密集发行，对市场资金面构成较大的压力。沪港通开通后大盘蓝筹短期虽受提振，A股市场仍旧陷入盘整。

交易额遇冷

一位香港券商的投行人士16日向记者透露，海外大型长线基金、外资投行、对冲基金、保险公司等均有意在港股通首日购买A股，甚至一些已有QFII、RQFII投资额度的海外机构，也不打算放过这一成本更低、更灵活的投资A股机会。

按照内地和香港的相关协议，沪港通试点期间，沪股通总额度为3000亿元，每日额度130亿元；港股通总额度2500亿元，每日额度105亿元。上交所交易数据显示，最近15个交易日(截至11月14日)上交所日均成交额为2193亿元，相对应的130亿元每日额度仅为其5.9%。

钱景财富研究员于光儒指出，港股通遇冷的原因主要是汇率差以及持仓费用的限制。内地投资者可以直接用账户中人民币完成港股的购买，但另一方面也给投资者带来汇率损失的风险。“可能今天买港股赚的钱，两天后交割时因汇率波动而损失一部分甚至全部。”

此外，持有港股，还需要收取一定的持仓费用，这两个条件都会影响港股的收益，这些可能造成内地投资者投资港股热情不高。

交银国际首席策略师洪灏也向记者指出，50万元投资最低限额使港股通的投资者局限在高净值投资者，他们入港原本就有多种渠道，不用等沪港通开通这一天；反倒对于境外投资者而言，沪港通所带来的投资A股的机会是以前没有的，因而出现了首日扎堆涌入的现象。

来自中银香港的数据也显示，在开通首日北向资金中，个人投资者比率远低于17%，17%是过去港股市场中股票买卖个人投资者的平均比率，显示出首日开通有大量机构投资者涌入买货。

QFII之一的邓普顿新兴市场团队执行主席麦朴思就表示，旗下股票投资组合会通过沪股通增加A股比例。

不过，记者从上述香港那位券商投行人士处了解到，由于沪港通提前一周才通知启动时间，在他所在的券商的机构客户中，大部分对A股有兴趣，但只有不到20%的机构客户完成下单，尚有许多机构客户尤其是基金客户还在厘清及签署风险声明等文件，可能要到下周将有更多机构客户加入。在这位人士看来，短期内沪港通额度用不完的情形也会持续一段时间。

考验多头决心

沪港通的低迷无疑打击了投资者信心，后市持币观望的人数大大增加，A股市场在17日高开创下近期2508.77高点后震荡调整，19日收盘沪指已下跌1.12%，但创业板指数却走出反弹之势，上涨4.46%，重返1500点之上。对应此前一周，金融股异军突起带动大盘股明显上涨，沪指涨幅超2%，市场似乎表现出利好出尽的态势。

对此，德邦基金首席策略师雷鸣指出，影响国内投资者的因素是多方面的，沪港通是其中很有分量的一个利好，在利好正式兑现之后，通常情况下都会归于理性，过度反应也会得到平复。“沪港通从4月宣布开始就被反复挖掘，正式兑现后，利好也将从资金流入预期转变为流入资金多少的真实计量。”

雷鸣指出，中长期的股市走向仍然取决于境内投资者风险偏好，QFII、RQFII发展十多年后实际使用额度仅1000亿美元左右，由于仅占A股市场份额3%上下，并没有根本改变国内资本市场的投资理念和估值体系，沪港通启动后的市场取决于这有限额度的境外资金能够撬动多少国内资金进入股市。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春向记者指出，市场对沪港通的了解在渐渐加深，了解到长期资金不太可能第一天就不顾成本地冲进来，最早的一批投资者短期资金可能会更多。

在魏凤春看来，市场最基础的支持，是中国中长期问题的担忧已经在趋向缓解。尽管从技术上看大市值、低市净率的股票表现甚佳，但要防备它们在沪港通开闸后接盘力量不足的危险，而小股票经历了猛烈的杀跌之后，已经更为“健康”，尤其是创业板已经进入较弱的区间。

记者还注意到，本周是期指交割周，此外，新一批11家新股集中接受申购，国泰君安预计将冻结约1.6万亿元资金。

申银万国证券分析师王胜表示，短期由于沪港通外资流入有限和新股申购资金分流，考验多头决心的震荡就在眼前，投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。

洪灏指出，随着时间的推移，两地市场将会出现强劲的跨境资金双向流动，沪股和港股投资者都将追捧本身缺乏的板块。“对于打算对中国市场长期建仓的投资者而言，要建仓的时候股价更便宜了反而应该是个利好。”

大举吸引资金

数据显示，在沪港通开通前夕以及沪指创新高之时，内地和海外投资者入市意愿都空前强烈。中登公司最新周报显示，11月10日至14日，两市新增股票账户数为24.36万户，连续第五周突破20万户，且创出2012年4月以来的新高，内地投资者入市意愿空前高涨。

海外投资者方面，全球资金流向监测机构EPFR(新兴市场基金研究公司)资金流向数据显示，11月5日至12日，全球资金结束了连续8周从中国市场的流出，当周录得约1.52亿美元净流入。沪港通正式启动构成了全球资金流入中概股的主要动因。

雷鸣则指出，沪港通作为资本项下对外开放的窗口意义是非同寻常的，或许大于有多少资金流入A股的现实意义。

在香港那位投行人士看来，短期大家热衷于争论沪港通是否低于预期其实意义不大，因为前期已经充分预期，短期影响和结构也未必就体现长期的变化，因为资金的性质和习惯不同，短期充分预期利好的部分股票调整是正常的，而长期边际资金带来的影响是大势所趋。

申银万国证券的研究显示，随着沪港通发车以及随后可能带来的中港基金互认、A股被纳入到MSCI指数当中等事件逐步推出，最终给A股带来的增量资金达到8000亿元至12000亿元。

沪港通远不是终点 A股望吸引增量资金超8000亿

如同此前其他对资本市场产生重大影响的政策一样，在市场低估沪港通长期影响的同时，也伴随对其短期影响的高估。

11月17日沪港通两地交易试点开通之后三个交易日中，短期资金利好兑现的迹象明显，整体市场积极性远不如预期，北向沪股通每日额度130亿人民币除了在首日耗尽，随后两个交易日均未用完，南向港股通每日额度甚至只用了零头，对市场信心构成一定拖累。

此外，随着新一轮IPO在11月月底密集发行，对市场资金面构成较大的压力。沪港通开通后大盘蓝筹短期虽受提振，A股市场仍旧陷入盘整。

交易额遇冷

一位香港券商的投行人士16日向记者透露，海外大型长线基金、外资投行、对冲基金、保险公司等均有意在港股通首日购买A股，甚至一些已有QFII、RQFII投资额度的海外机构，也不打算放过这一成本更低、更灵活的投资A股机会。

按照内地和香港的相关协议，沪港通试点期间，沪股通总额度为3000亿元，每日额度130亿元；港股通总额度2500亿元，每日额度105亿元。上交所交易数据显示，最近15个交易日(截至11月14日)上交所日均成交额为2193亿元，相对应的130亿元每日额度仅为其5.9%。

钱景财富研究员于光儒指出，港股通遇冷的原因主要是汇率差以及持仓费用的限制。内地投资者可以直接用账户中人民币完成港股的购买，但另一方面也给投资者带来汇率损失的风险。“可能今天买港股赚的钱，两天后交割时因汇率波动而损失一部分甚至全部。”

此外，持有港股，还需要收取一定的持仓费用，这两个条件都会影响港股的收益，这些可能造成内地投资者投资港股热情不高。

交银国际首席策略师洪灏也向记者指出，50万元投资最低限额使港股通的投资者局限在高净值投资者，他们入港原本就有多种渠道，不用等沪港通开通这一天；反倒对于境外投资者而言，沪港通所带来的投资A股的机会是以前没有的，因而出现了首日扎堆涌入的现象。

来自中银香港的数据也显示，在开通首日北向资金中，个人投资者比率远低于17%，17%是过去港股市场中股票买卖个人投资者的平均比率，显示出首日开通有大量机构投资者涌入买货。

QFII之一的邓普顿新兴市场团队执行主席麦朴思就表示，旗下股票投资组合会通过沪股通增加A股比例。

不过，记者从上述香港那位券商投行人士处了解到，由于沪港通提前一周才通知启动时间，在他所在的券商的机构客户中，大部分对A股有兴趣，但只有不到20%的机构客户完成下单，尚有许多机构客户尤其是基金客户还在厘清及签署风险声明等文件，可能要到下周将有更多机构客户加入。在这位人士看来，短期内沪港通额度用不完的情形也会持续一段时间。

考验多头决心

沪港通的低迷无疑打击了投资者信心，后市持币观望的人数大大增加，A股市场在17日高开创下近期2508.77高点后震荡调整，19日收盘沪指已下跌1.12%，但创业板指数却走出反弹之势，上涨4.46%，重返1500点之上。对应此前一周，金融股异军突起带动大盘股明显上涨，沪指涨幅超2%，市场似乎表现出利好出尽的态势。

对此，德邦基金首席策略师雷鸣指出，影响国内投资者的因素是多方面的，沪港通是其中很有分量的一个利好，在利好正式兑现之后，通常情况下都会归于理性，过度反应也会得到平复。“沪港通从4月宣布开始就被反复挖掘，正式兑现后，利好也将从资金流入预期转变为流入资金多少的真实计量。”

雷鸣指出，中长期的股市走向仍然取决于境内投资者风险偏好，QFII、RQFII发展十多年后实际使用额度仅1000亿美元左右，由于仅占A股市场份额3%上下，并没有根本改变国内资本市场的投资理念和估值体系，沪港通启动后的市场取决于这有限额度的境外资金能够撬动多少国内资金进入股市。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春向记者指出，市场对沪港通的了解在渐渐加深，了解到长期资金不太可能第一天就不顾成本地冲进来，最早的一批投资者短期资金可能会更多。

在魏凤春看来，市场最基础的支持，是中国中长期问题的担忧已经在趋向缓解。尽管从技术上看大市值、低市净率的股票表现甚佳，但要防备它们在沪港通开闸后接盘力量不足的危险，而小股票经历了猛烈的杀跌之后，已经更为“健康”，尤其是创业板已经进入较弱的区间。

记者还注意到，本周是期指交割周，此外，新一批11家新股集中接受申购，国泰君安预计将冻结约1.6万亿元资金。

申银万国证券分析师王胜表示，短期由于沪港通外资流入有限和新股申购资金分流，考验多头决心的震荡就在眼前，投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。

洪灏指出，随着时间的推移，两地市场将会出现强劲的跨境资金双向流动，沪股和港股投资者都将追捧本身缺乏的板块。“对于打算对中国市场长期建仓的投资者而言，要建仓的时候股价更便宜了反而应该是个利好。”

大举吸引资金

数据显示，在沪港通开通前夕以及沪指创新高之时，内地和海外投资者入市意愿都空前强烈。中登公司最新周报显示，11月10日至14日，两市新增股票账户数为24.36万户，连续第五周突破20万户，且创出2012年4月以来的新高，内地投资者入市意愿空前高涨。

海外投资者方面，全球资金流向监测机构EPFR(新兴市场基金研究公司)资金流向数据显示，11月5日至12日，全球资金结束了连续8周从中国市场的流出，当周录得约1.52亿美元净流入。沪港通正式启动构成了全球资金流入中概股的主要动因。

雷鸣则指出，沪港通作为资本项下对外开放的窗口意义是非同寻常的，或许大于有多少资金流入A股的现实意义。

在香港那位投行人士看来，短期大家热衷于争论沪港通是否低于预期其实意义不大，因为前期已经充分预期，短期影响和结构也未必就体现长期的变化，因为资金的性质和习惯不同，短期充分预期利好的部分股票调整是正常的，而长期边际资金带来的影响是大势所趋。

申银万国证券的研究显示，随着沪港通发车以及随后可能带来的中港基金互认、A股被纳入到MSCI指数当中等事件逐步推出，最终给A股带来的增量资金达到8000亿元至12000亿元。