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瑞幸咖啡遭遇5次熔断,浑水调查全文:欺诈+存在根本性缺陷的业务

2020-04-03 11:10:17 来源:风控网 浏览:163
内容提要:4月2日,瑞幸咖啡遭遇了40分钟5次熔断,一度暴跌超过80%,起因为自爆的一份COO销售数据造假22亿的公告文件,文件显示,公司首席运营官兼董事刘健先生以及下属几名员工从事了不当行为,包括虚构了一些交易。这次Luckin可能没那么Lucky。


这样的事情出现肯定是内部控制出现了重大漏洞,刘

4月2日,瑞幸咖啡遭遇了40分钟5次熔断,一度暴跌超过80%,起因为自爆的一份COO销售数据造假22亿的公告文件,文件显示,公司首席运营官兼董事刘健先生以及下属几名员工从事了不当行为,包括虚构了一些交易。这次Luckin可能没那么Lucky。


这样的事情出现肯定是内部控制出现了重大漏洞,刘健曾这样概况自己:简单来说,与收入、成本相关的事情我都要管。包括监控所有运行部门的效率指标和财务指标。


从内部控制来讲,在岗位的授权与制衡、不相容岗位、监督和检查环节肯定都有一些大问题,这也是追求高速发展企业的普遍存在的问题,为了效率削弱了控制。


也有不属于内部控制的范畴,就是合伙舞弊,这是人心的范畴,有时制度约束不住。


很多人以瑞幸在美国资本大割韭菜为由大呼过瘾,高喊美韭+咖啡=瑞幸,殊不知这样的造假事件会对所有中国海外上市公司声誉产生负面影响,商有商道,守正是最应该坚持的。


分别阐述了瑞幸是如何伪造其数据的,以及为什么它的商业模式存在固有缺陷。


第一部分:欺诈
 

确凿证据1:单个门店的每日销售商品数量在2019年Q3和Q4分别至少被夸大了69%和88%,支撑证据为11260小时的门店流量视频。我们调动了92名全职和1418名兼职人员进行实地监控,记录了981个工作日的门店流量,覆盖了100%的营业时间。门店选择基于城市和位置类型分布,与瑞幸所有直营店的组合相一致。
 

确凿证据2:瑞幸的“单笔订单商品数”已从2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。
 

确凿证据3:我们收集了25843张顾客收据,发现瑞幸夸大了其每件商品的净售价至少1.23元人民币或12.3%,以人为地维持商业模式。真实情况下,门店层面的亏损高达24.7%-28%。排除免费产品,实际的销售价格是上市价格的46%,而不是管理层声称的55%。
 

确凿证据4:第三方媒体追踪显示,瑞幸夸大了其在2019年第三季度的广告费用150%以上,特别是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其夸大的广告费用回收回去,以增加收入和门店层级的利润。
 

确凿证据5:25843个顾客收据及其报告的增值税数字显示,瑞幸在2019年第三季度来自“其他产品”的收入贡献仅为6%左右,相当于近400%的膨胀率。
 

危险信号1:瑞幸的管理者已经通过股票质押兑现了其持有的49%的股票(或流通股总数的24%),令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。
 

危险信号2:神州租车(HKEX:699 HK)(“CAR”)的既视感:瑞幸董事长陆正耀和同一批关系密切的私募股权投资者从神州中撤走16亿美元,而少数股东则损失惨重。
 

危险信号3:瑞幸董事长陆正耀通过收购宝沃,将1.37亿元人民币从神州优车UCAR(838006CH)转移给其关联方王百因。神州优车、宝沃、王百因将在未来12个月向北汽-福田汽车支付59.5亿元人民币。现在王百因拥有一家新成立的咖啡机供应商,该供应商位于瑞幸总部隔壁。
 

危险信号4:瑞幸最近通过增发和可转换债券发行筹集了8.65亿美元,以发展其“无人零售”策略,这更可能是管理层从公司吸纳大量现金的一种便捷方式。

危险信号5:瑞幸的独立董事邵孝恒是/曾是一些非常可疑的在美国上市的中国公司的董事会成员,这些公司的公开投资者蒙受了巨大损失。
 
危险信号6:瑞幸联合创始人兼首席营销官杨飞曾因非法经营罪被判处有期徒刑18个月,彼时他是北京口碑营销策划有限公司(“iWOM”)的联合创始人兼总经理。后来,iWOM与北京氢动益维科技股份有限公司(“QWOM”)成为关联方,后者现在是神州租车的子公司,并且正在与瑞幸进行关联方交易。


第二部分:存在根本性缺陷的商业模式
 

商业模式缺陷1:瑞幸提出的针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的:中国的咖啡液人均摄入量为86mg/天,与其他亚洲国家相当,其中95%的摄入量来自茶叶。中国的核心功能性咖啡需求市场规模较小并处于温和增长趋势。
 

商业模式缺陷2:瑞幸的客户对价格敏感度高,留存率依靠

优惠的价格促销来驱动。瑞幸试图降低折扣水平(即提高有效价格)并同时增加同一门店的销售额,这是不可能完成的任务。

 

商业模式缺陷3:无法获得利润的有缺陷的单位经济:瑞幸破碎的商业模式必然会崩溃。
 

商业模式缺陷4:瑞幸的梦想“从咖啡开始,成为每个人日常生活的一部分”不太可能实现,因为它在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力。它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。它的轻人工门店模式仅适用于生产已经上市十余年的“1.0代”茶饮料,而领先的新鲜茶饮玩家在五年前就率先推出“3.0代”产品。
 

商业模式缺陷5:小鹿茶于2019年9月启动其特许经营业务,而彼时其并没有至少两家直营店运作满一年。因没有按法律要求在相关机构注册,小鹿茶的特许经营业务面临很高的合规风险。

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