日元冰火两重天：套息与避险交错

由于日元“低利率”优势，它一度成为套息货币的首选。然而，随着年初以来新兴市场动荡以及日本自身经济景气度下滑，日元重拾避险光环，离融资货币渐远。市场买卖之间，日元冰火两重天。

“事件”回放

众多周知，日本国内的基准利率一向远低于国际平均水平，这催生了火爆的日元套息交易市场。不过金融危机的爆发，全球避险意识升温，日元买盘重获青睐。

日元套息交易主要是指利用两种不同货币所带有的不同利息的差价，投资者借入日元，然后用这些日元投资国外收益率更高的资产，如定期存款和债券等以其他货币计价的资产。

事情的转变发生在去年日本首相安倍晋三上台后。当时日本推出了“质化+量化”的宽松政策一度导致日元大幅贬值，这也引得曾经闻名遐迩的“渡边太太”再度出山。而当时，由于人民币一直单边升值，这也带动了人民币与日元之间的相关套利交易。

日本央行数据显示，截至2013年11月，外资银行在日向其总部发放的贷款额连续第4个月上升至8.3万亿日元(约合800亿美元)，创下2008年12月以来最高水平。该数据是一项衡量用日元购买高收益资产融资需求的指标。

今年年初，日本央行行长黑田东彦也曾表示，通过量化宽松政策，日本已经将国内利率压在了相当低的水平，而美国、欧洲和新兴市场国家的利率却在不断上升，这会带来日元套息交易的增长。

法国农业信贷银行(Credit Agricole CIB)全球外汇策略主管科特查（Mitul Kotecha)此前则称：“日元套息交易将会抬头，投资者将看到针对日元的收益率差进一步扩大，我认为日元将越来越多地被当作一种融资货币使用。”

转变发生

然而，进入2014年，日元一改颓势。Wind资讯统计数据显示，美元对日元汇率已从年初105.44的高值降至102.35附近。这在一定程度上打击了投资者日元套息交易的热情。

就在日元的套息交易功能逐步弱化的时候，外围动荡频出：先有新兴市场危机，后有东欧局势趋紧，这令全球紧张情绪不断升温，而日元则显示出了其优良的避险功能。

不过，随着时间推移和事件的淡化，市场避险情绪有所减轻，部分投机者开始抛出此前的日元避险买盘。

面对日元的如此一波三折，分析人士指出，目前日本国内的经济形势也如日元一般，参差不齐，好坏兼而有之。此前，安倍促使日元贬值，对日本国内以出口为导向的企业来说算是一种福音，这在一定程度上推动了日本经济发展，日本政府也表示开始逐步走出通缩阴影，经济开始温和上涨。然而，近期日元的大幅升值，将给之前复苏的经济带来沉重打击。而且消费税税率也即将上调，目前日本面临的挑战较多。他认为，日本政府后续或将采取一些量化宽松政策。

昨日，日本内阁官房官员表示，在4月上调消费税后会准备好采取进一步必要的刺激措施。他认为日本央行将作出合适的政策决断来达成通胀率目标。

黑田东彦也表示，如果经济前景风险导致央行通胀预期发生变化，他愿意调整货币政策，以实现央行的物价稳定目标。