超日债事件持续发酵：公募“收紧”民企信用债

在*ST超日债券持有人大会召开前夕，其付息违约事件所带来的影响持续发酵。

“从投资人的角度看，近期避险情绪影响了很多机构投资者行为，部分机构开始减持民营企业信用债，转而增加中低评级城投债的配置。在一级市场上也能观察到，新发行民营企业债发行利率大幅提升，部分低资质公司债甚至出现认购不足延期发行的现象。”农银汇理基金债券研究员邓钟锋近日在接受《第一财经日报》采访时表示。

而公募基金一直是信用债投资的主力机构之一，近几年来，公募基金持有的信用债比例也在不断攀升。不过，在超日债付息违约事件发生后，对于信用债投资，公募基金暗中进行了一系列的策略调整。

基金公司普遍认为“11超日债”付息违约不会是单独个案，“事实上，市场一直在等待着违约第一单的出现，当第一单违约出现后，后续的债券发行人能还就还，不能还也没有兜底压力。”有公募内部人士对记者表示，公募债券市场打破刚性兑付的时点比预想要早。

邓钟锋认为，“11超日债”是中国债市首单出现实质违约的信用债。短期来看，事件发生之后，民营企业高收益债估值受到系统性打压，低评级品种信用利差和评级间利差迅速拉大，尤其是2013年年报出现亏损及强周期行业债券，其债券价格同期出现大幅下滑。

事实上，在超日债违约事件发生之后，交易所低评级公司债收益率集体抬升，市场的风险偏好出现下降，投资者的风险意识明显上升。尽管近期的很多信用事件早已在市场预期之中，但当风险真正兑现时，仍然给市场带来很大冲击，未来市场仍隐含着很大的波动风险。

一位公募内部人士表示，从整个市场来看，信用债类型的公募基金可能会面临一定的赎回压力。不过，在资金面较为宽松的背景下，险资等类机构可能不一定会立即赎回所持公募产品，可能有个观察期，在判明风险后再作决断。

邓钟锋认为，未来基金公司一方面需要避免参与存在实质信用问题债券的投机，继续提高风险意识，降低强周期行业债券的配置比率，分散化投资民营公司债，加大对现有持仓债券的跟踪频率与信用研究力度，增强产品流动性，另外，还需要积极调研，在市场恐慌期，寻找被市场“错杀”品种的投资机会。

长城基金固定收益部相关负责人也对本报表示，基金公司未来将会更加注重信用风险的防范，注重精选个券，同时降低低等级品种的投资比例，特别要回避行业景气度较低的民营主体债券。

深圳某基金公司固收业务负责人在接受《第一财经日报》采访时说：“2013年下半年金融市场融资成本高启，我们判断这种高利率将于2014年初传导至实体经济，实体或债券市场有可能出现小范围的信用违约事件。因此，年初制定投资策略时较为谨慎，投资标的多为中高评级债券，对于评级低且业绩不甚理想的债券，采取了回避的态度。”

但该负责人同时表示，4月份将进入年报和一季报的密集发布期，债券评级的调整也将趋于密集，“我们判断今年信用评级下调或展望下调的比率和只数或超往年，对债券市场或形成持续的负面冲击，因此二季度我们仍维持谨慎的操作策略，以中高评级债券投资为主，并择机投资超跌债券。”他说。