美国页岩资源开发反弹存疑

美国页岩产业正经历跌宕起伏。业内高管指出，目前业界遭受重创，但只要国际原油市场供过于求的情况缓解，且原油价格回升，美国页岩产业就能恢复过去的强势发展。不少分析人士认为，页岩资源的开发给国际油价设定了一个天花板，那就是价格超不过100美元/桶。只要国际油价恢复到一定程度，美国的页岩产量就能反弹，并保证全球市场供应充足。

花旗集团分析师认为国际油价的恢复将走出W形状，也就是油价恢复造成美国页岩产量提升，进而再度引发油价下跌。这听起来似乎比较符合常理，不过仔细推敲却发现情况并非如此。

相对于传统原油生产而言，页岩油气产量更灵活，对市场条件更敏感。2014年，美国得克萨斯州南部鹰福特页岩田的平均钻井期为9天，马拉松油田为13天，但墨西哥湾的深水钻井周期则需要好几个月。页岩钻井通常在投产初年就能取得大部分可开采量，因此对短期价格更敏感。

这就意味着美国内陆原油生产对油价的反应比其他地区要快得多。2014年10月，鹰福特油田和二叠纪油田的钻井数量达到峰值，目前数量已经下滑了27%；而北达科他州维利斯通油田的钻井数量则下降了32%。同期美国墨西哥湾钻井数量只减少了14%。虽然页岩钻井数量下降的速度快，但并不意味着页岩钻井恢复的速度也同样快。

有一种理论认为，所有产量巨大的钻井产量枯竭是页岩油气产量恢复的主要障碍，但至少目前来看无须担心。美国能源信息署发布的钻井产量数据说明巴肯、鹰福特和二叠纪这三大油田中，每口新钻井的产量都在稳步提升。其实对页岩产量影响更大的是开采成本融资问题。即便原油价格在100美元/桶以上时，美国勘探生产领域整体仍面临资金短缺的状况，公司的钻井作业需要持续资本投入。有分析师指出，金融市场状况对美国页岩繁荣的影响至关重要，此外业界技术知识、采矿权、现有基础设施和政府监管支持也非常重要。

有数据显示，从2007年到2014年的7年间，美国勘探开采领域资产净值增长950亿美元，通过债券融资2060亿美元，通过联合贷款融资5740亿美元。如果这样的资本输入断链，页岩油气产业将立马丧失活力。

一些投资人显然担心油价暴跌，倒是私募基金对油价下跌不太担心。不过问题在于，即便今后油价恢复上升，“一朝被蛇咬”的投资人可能不愿再投钱到页岩开发领域了。在投资人意愿下降的情况下，美国页岩产量恢复会更慢，而未来原油市场的供应会比许多人预期的更紧张。

美国页岩资源开发反弹存疑

美国页岩产业正经历跌宕起伏。业内高管指出，目前业界遭受重创，但只要国际原油市场供过于求的情况缓解，且原油价格回升，美国页岩产业就能恢复过去的强势发展。不少分析人士认为，页岩资源的开发给国际油价设定了一个天花板，那就是价格超不过100美元/桶。只要国际油价恢复到一定程度，美国的页岩产量就能反弹，并保证全球市场供应充足。

花旗集团分析师认为国际油价的恢复将走出W形状，也就是油价恢复造成美国页岩产量提升，进而再度引发油价下跌。这听起来似乎比较符合常理，不过仔细推敲却发现情况并非如此。

相对于传统原油生产而言，页岩油气产量更灵活，对市场条件更敏感。2014年，美国得克萨斯州南部鹰福特页岩田的平均钻井期为9天，马拉松油田为13天，但墨西哥湾的深水钻井周期则需要好几个月。页岩钻井通常在投产初年就能取得大部分可开采量，因此对短期价格更敏感。

这就意味着美国内陆原油生产对油价的反应比其他地区要快得多。2014年10月，鹰福特油田和二叠纪油田的钻井数量达到峰值，目前数量已经下滑了27%；而北达科他州维利斯通油田的钻井数量则下降了32%。同期美国墨西哥湾钻井数量只减少了14%。虽然页岩钻井数量下降的速度快，但并不意味着页岩钻井恢复的速度也同样快。

有一种理论认为，所有产量巨大的钻井产量枯竭是页岩油气产量恢复的主要障碍，但至少目前来看无须担心。美国能源信息署发布的钻井产量数据说明巴肯、鹰福特和二叠纪这三大油田中，每口新钻井的产量都在稳步提升。其实对页岩产量影响更大的是开采成本融资问题。即便原油价格在100美元/桶以上时，美国勘探生产领域整体仍面临资金短缺的状况，公司的钻井作业需要持续资本投入。有分析师指出，金融市场状况对美国页岩繁荣的影响至关重要，此外业界技术知识、采矿权、现有基础设施和政府监管支持也非常重要。

有数据显示，从2007年到2014年的7年间，美国勘探开采领域资产净值增长950亿美元，通过债券融资2060亿美元，通过联合贷款融资5740亿美元。如果这样的资本输入断链，页岩油气产业将立马丧失活力。

一些投资人显然担心油价暴跌，倒是私募基金对油价下跌不太担心。不过问题在于，即便今后油价恢复上升，“一朝被蛇咬”的投资人可能不愿再投钱到页岩开发领域了。在投资人意愿下降的情况下，美国页岩产量恢复会更慢，而未来原油市场的供应会比许多人预期的更紧张。