中国核电启动申购 资本助力抓住窗口期

6月2日，中国核能电力股份有限公司（以下称中国核电）正式启动申购，中国核电此次新发股份38.91亿股，每股价格3.39元。中国核电总经理陈桦在路演时表示，中国核电具有独特优势：控股股东具有全产业链优势，掌握多种堆型并具有自主化技术；人才队伍经验丰富，培养机制完善；高度重视安全，具有良好的运行业绩，形成完善的核安全体系；成本结构稳定，盈利保障能力强，项目储备充足，持续发展空间广阔。对此，中国核电主承销商，中信证券董事总经理陈军表示，对中国核电的发展前景充满信心，中国核电将会以本次发行上市为契机，实现跨越式发展。

值得注意的是，尽管我国核电产业发展前景明确，但仍然存在一定挑战。中国核电招股书显示，所得税三免三减半、增值税退税等政策性收入占中国核电利润较大份额。尽管所占份额低于光伏、风电等可再生能源经营企业，但核电作为成熟产业，通过技术进步产生大幅度成本降低的空间较小。同时，关于核燃料后处理与核电厂退役基金等问题，仍将是核电发展需要面对的问题。因此，对于核电行业而言，如何让电厂全周期成本更具有竞争力，成为关键问题。

核电将在竞争中规模化发展

参照中广核电力在香港上市的情况，中国核电登陆A股的良好表现可以预见。

这主要依托于我国核电大发展的前景明确，但需要注意的是，核电的大发展前景面临着外部成本未被核算的传统能源和可再生能源强有力的竞争。

根据规划，到2020年，我国核电在运和在建机组将达到8800万千瓦，同时，核电业内普遍认为中长期内我国核电装机将可以达到1.5亿千瓦甚至更大规模。

结合政府层面对于核电发展的支持和我国核电30年来发展基础，核电这一成熟产业在我国的大发展前景是明确的。这个过程中，前半期核电仍将面临传统能源如煤电的竞争，而后半期，如果光伏、风电或者其他清洁能源利用形式出现突飞猛进的技术进步，将对核电发展产生较大影响。

虽然以核为名让核电相较于其他能源种类显得特别，但抛开能量产生来源的区别，核电仅仅是一个电源类型。全球核电60余年的发展历程中，左右其发展进程的一直是相较于替代能源是否经济——核电发展史上的几次低谷，经济性不具有优势都是主因。

然而，我国核电产业发展之初更为重视的并不是经济性，从狭义来看，初期核电的经济性已经被良好的外部条件所保证：一是以成本倒推的定价方式，二是承担高电价地区的基荷电源。然而目前，前者已经被标杆电价替代，后者开始面临经济转型期压力和电力体制改革的新形势。

核电的保守文化使得核电产业对于新事物的接受程度较其他能源种类缓慢。

因此，虽然核电具有得天独厚的能量生产方式，但如果自身发展仍然缓慢，其在多元化能源发展格局中的优势地位前景将存在变数。毕竟，在清洁能源领域中，核电竞争者的经济性持续提高，且拥有良好的舆论环境。

目前非常规油气革命导致的天然气价格下降，正在逐步传导到亚太地区，地方燃气管道的完善也在加快，燃机的建造成本也在逐步降低。同时，可再生能源的多样化利用方式层出不穷，新电改方案对于可再生能源的利好要多于核电。因此，尽管资本普遍看好核电前景，但对于核电企业而言，抓住目前的发展窗口期，并为应对可期的激烈竞争做好准备是当前最重要的事情。

资本助核电企业抓住发展窗口期

核电发展的利好因素同样很多，且核电作为高质量清洁电源的地位是短期内无法替代的。德国虽然逐步关停了核电（这里不讨论弃核的原因），但其与法国的电力贸易额却在增加，而法国的主力电源是核电。

因此，在此轮对于气候问题的解决方案中，核电仍是全球的主流选择。

一个矛盾是，核电的发展需要大额资金，而国际经济复苏形势并不如预期。因此，除了部分国家因为电力短缺和环境压力不得不加速推动核电发展外，国际上很多颇具野心的核电发展计划因为经济因素产生了一定的停滞，我国的核电发展目前同样面临资金问题。

目前，中核集团和中国广核集团资产负债率都较高，但因为盈利能力较强，被银行视为优质客户，资金压力尚可承受，但推动核电大规模发展的力量却显不足。

因此，除了企业自筹（主要是商业贷款和发债）外，上市融资是一个重要的选择。

尽管中核集团和中国核电对于此次上市比较低调，仅仅在网站上发布了招股书链接，但此次上市的现实意义是重大的。

这标志着我国核电发展正在从相对神秘走向透明，我国公众对于核电站的了解程度会逐步加深，而了解会加深互信，这对于核电发展社会环境的建设是大有益处的。更为直接的利好是，按照核电建设自有资金和商业贷款2:8的普遍模式，中国核电此次预期融资132亿左右规模资金，可以撬动530亿左右资金，对于中国核电沿海后续核电项目的开发和降低资产负债率具有重要作用。据了解，中国核电此次募集的资金将主要用于福清核电工程(一、二期)、三门核电一期工程、昌江核电工程、田湾核电站3、4号机组工程和补充流动资金。

同时，目前我国已经步入降息通道，央行年内的几次降息对于核电发展而言都是利好。据了解，由于优质客户对于商业银行具有一定议价能力，因此优质客户的新增贷款普遍存在降息情况。如此，我国核电发展将进入一个良性的资本循环，凭借优质资产获得更多的授信，更多的授信可以开发更多优质资产。当然，可以很明显的看出，这一良性循环的基础是核电站持续被评价为优质资产，因此，纵使资本条件再优越，如果核电站本身的经济性被其他能源种类超越，那么所有的外部优越条件都将逐渐与核电无关。

中国核电启动申购 资本助力抓住窗口期

6月2日，中国核能电力股份有限公司（以下称中国核电）正式启动申购，中国核电此次新发股份38.91亿股，每股价格3.39元。中国核电总经理陈桦在路演时表示，中国核电具有独特优势：控股股东具有全产业链优势，掌握多种堆型并具有自主化技术；人才队伍经验丰富，培养机制完善；高度重视安全，具有良好的运行业绩，形成完善的核安全体系；成本结构稳定，盈利保障能力强，项目储备充足，持续发展空间广阔。对此，中国核电主承销商，中信证券董事总经理陈军表示，对中国核电的发展前景充满信心，中国核电将会以本次发行上市为契机，实现跨越式发展。

值得注意的是，尽管我国核电产业发展前景明确，但仍然存在一定挑战。中国核电招股书显示，所得税三免三减半、增值税退税等政策性收入占中国核电利润较大份额。尽管所占份额低于光伏、风电等可再生能源经营企业，但核电作为成熟产业，通过技术进步产生大幅度成本降低的空间较小。同时，关于核燃料后处理与核电厂退役基金等问题，仍将是核电发展需要面对的问题。因此，对于核电行业而言，如何让电厂全周期成本更具有竞争力，成为关键问题。

核电将在竞争中规模化发展

参照中广核电力在香港上市的情况，中国核电登陆A股的良好表现可以预见。

这主要依托于我国核电大发展的前景明确，但需要注意的是，核电的大发展前景面临着外部成本未被核算的传统能源和可再生能源强有力的竞争。

根据规划，到2020年，我国核电在运和在建机组将达到8800万千瓦，同时，核电业内普遍认为中长期内我国核电装机将可以达到1.5亿千瓦甚至更大规模。

结合政府层面对于核电发展的支持和我国核电30年来发展基础，核电这一成熟产业在我国的大发展前景是明确的。这个过程中，前半期核电仍将面临传统能源如煤电的竞争，而后半期，如果光伏、风电或者其他清洁能源利用形式出现突飞猛进的技术进步，将对核电发展产生较大影响。

虽然以核为名让核电相较于其他能源种类显得特别，但抛开能量产生来源的区别，核电仅仅是一个电源类型。全球核电60余年的发展历程中，左右其发展进程的一直是相较于替代能源是否经济——核电发展史上的几次低谷，经济性不具有优势都是主因。

然而，我国核电产业发展之初更为重视的并不是经济性，从狭义来看，初期核电的经济性已经被良好的外部条件所保证：一是以成本倒推的定价方式，二是承担高电价地区的基荷电源。然而目前，前者已经被标杆电价替代，后者开始面临经济转型期压力和电力体制改革的新形势。

核电的保守文化使得核电产业对于新事物的接受程度较其他能源种类缓慢。

因此，虽然核电具有得天独厚的能量生产方式，但如果自身发展仍然缓慢，其在多元化能源发展格局中的优势地位前景将存在变数。毕竟，在清洁能源领域中，核电竞争者的经济性持续提高，且拥有良好的舆论环境。

目前非常规油气革命导致的天然气价格下降，正在逐步传导到亚太地区，地方燃气管道的完善也在加快，燃机的建造成本也在逐步降低。同时，可再生能源的多样化利用方式层出不穷，新电改方案对于可再生能源的利好要多于核电。因此，尽管资本普遍看好核电前景，但对于核电企业而言，抓住目前的发展窗口期，并为应对可期的激烈竞争做好准备是当前最重要的事情。

资本助核电企业抓住发展窗口期

核电发展的利好因素同样很多，且核电作为高质量清洁电源的地位是短期内无法替代的。德国虽然逐步关停了核电（这里不讨论弃核的原因），但其与法国的电力贸易额却在增加，而法国的主力电源是核电。

因此，在此轮对于气候问题的解决方案中，核电仍是全球的主流选择。

一个矛盾是，核电的发展需要大额资金，而国际经济复苏形势并不如预期。因此，除了部分国家因为电力短缺和环境压力不得不加速推动核电发展外，国际上很多颇具野心的核电发展计划因为经济因素产生了一定的停滞，我国的核电发展目前同样面临资金问题。

目前，中核集团和中国广核集团资产负债率都较高，但因为盈利能力较强，被银行视为优质客户，资金压力尚可承受，但推动核电大规模发展的力量却显不足。

因此，除了企业自筹（主要是商业贷款和发债）外，上市融资是一个重要的选择。

尽管中核集团和中国核电对于此次上市比较低调，仅仅在网站上发布了招股书链接，但此次上市的现实意义是重大的。

这标志着我国核电发展正在从相对神秘走向透明，我国公众对于核电站的了解程度会逐步加深，而了解会加深互信，这对于核电发展社会环境的建设是大有益处的。更为直接的利好是，按照核电建设自有资金和商业贷款2:8的普遍模式，中国核电此次预期融资132亿左右规模资金，可以撬动530亿左右资金，对于中国核电沿海后续核电项目的开发和降低资产负债率具有重要作用。据了解，中国核电此次募集的资金将主要用于福清核电工程(一、二期)、三门核电一期工程、昌江核电工程、田湾核电站3、4号机组工程和补充流动资金。

同时，目前我国已经步入降息通道，央行年内的几次降息对于核电发展而言都是利好。据了解，由于优质客户对于商业银行具有一定议价能力，因此优质客户的新增贷款普遍存在降息情况。如此，我国核电发展将进入一个良性的资本循环，凭借优质资产获得更多的授信，更多的授信可以开发更多优质资产。当然，可以很明显的看出，这一良性循环的基础是核电站持续被评价为优质资产，因此，纵使资本条件再优越，如果核电站本身的经济性被其他能源种类超越，那么所有的外部优越条件都将逐渐与核电无关。